พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สภาพคล่องดอลลาร์ และบิตคอยน์

การออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสภาพคล่องของดอลลาร์ไม่ได้กำหนดราคาบิตคอยน์โดยอัตโนมัติไปในทิศทางเดียว ต้องพิจารณาสินทรัพย์ของเฟด บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TGA), ON RRP ในประเทศ เงินสำรองธนาคาร โครงสร้างอายุคงเหลือและอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลร่วมกัน จึงจะเข้าใจช่องทางการส่งผ่านที่เกิดขึ้นจริงได้

คำตอบสำคัญ: หากเงื่อนไขอื่นเหมือนเดิม เมื่อ TGA เพิ่มขึ้น เงินสำรองธนาคารจะถูกดึงออกไปและสร้างแรงกดดันต่อสภาพคล่อง ส่วนเมื่อ TGA ลดลงและรัฐบาลดำเนินการใช้จ่าย เงินสำรองอาจเพิ่มขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม หากกองทุนตลาดเงินถอนเงินจาก ON RRP ไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น หรือเฟดเพิ่มสินทรัพย์ ผลกระทบดังกล่าวอาจถูกชดเชยได้ ดังนั้นจึงไม่ควรสรุปจากตัวชี้วัดเดียวว่า “การออกพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น = บิตคอยน์ลดลง” หรือ “TGA ลดลง = บิตคอยน์เพิ่มขึ้น”

วันที่ตรวจสอบครั้งสุดท้าย 24 สิงหาคม 2026 · ตัวเลขได้รับการตรวจสอบโดยอ้างอิงยอดคงเหลือ ณ วันพุธที่ 19 สิงหาคม จากข้อมูล H.4.1 ที่เฟดเผยแพร่เมื่อวันที่ 20 สิงหาคม 2026 และแผนการกู้ยืมประจำเดือนสิงหาคมของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

ณ เดือนสิงหาคม 2026: มาดูตำแหน่งของตัวเลขให้ถูกต้องกันก่อน

H.4.1 ของเฟดแสดงสินทรัพย์และหนี้สินไว้ในตารางเดียวกัน ตัวเลขด้านล่างทั้งหมดใช้ยอดคงเหลือ ณ วันพุธที่ 19 สิงหาคม 2026 ซึ่งเป็นวันอ้างอิงเดียวกัน หากนำค่าเฉลี่ยรายสัปดาห์มาปะปนกับยอดคงเหลือของวันพุธใดวันพุธหนึ่ง การคำนวณอาจคลาดเคลื่อนได้ ดังนั้นในการเปรียบเทียบต้องใช้คอลัมน์เดียวกันเสมอ

รายการ	19 สิงหาคม 2026	หมายถึงอะไร
สินทรัพย์รวมของเฟด	`US$6.745699 trillion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	ขนาดรวมของงบดุลเฟด การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ไม่ได้หมายความว่าจะกลายเป็นเงินทุนสำหรับซื้อสินทรัพย์เสี่ยงโดยทันทีเสมอไป
หลักทรัพย์ที่เฟดถือครอง	`US$6.475303 trillion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	ขนาดตามบัญชีของหลักทรัพย์ที่เฟดถือครอง เช่น พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรหน่วยงานรัฐ และ MBS
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เฟดถือครอง	`US$4.542228 trillion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	การถือครองพันธบัตรรัฐบาลผ่าน SOMA ซึ่งเปลี่ยนแปลงตามอายุคงเหลือ การลงทุนซ้ำ และการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรอง
บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TGA)	`US$936.406 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	เงินสดสำหรับการดำเนินงานที่กระทรวงการคลังถือไว้กับเฟด หากเพิ่มขึ้น จะดูดซับเงินสำรองของธนาคารเอกชนเมื่อเงื่อนไขอื่นเหมือนเดิม
เงินสำรองธนาคาร	`US$2.930817 trillion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	ยอดคงเหลือที่สถาบันรับฝากเงินถือไว้กับเฟด เป็นตัวชี้วัดโดยตรงของความสามารถในการชำระบัญชีได้ทันทีของระบบการเงิน
รีโปย้อนกลับรวมของเฟด	`US$373.686 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	ส่วนใหญ่เป็นบัญชีของสถาบันสาธารณะต่างประเทศ ไม่ควรถือว่าเป็นตัวเลขเดียวกับ ON RRP ในประเทศที่มักกล่าวถึงกัน
สถาบันสาธารณะต่างประเทศในรีโปย้อนกลับ	`US$373.369 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	บัญชีทางการและบัญชีระหว่างประเทศของต่างประเทศ ต้องแยกออกจากยอด ON RRP ของกองทุนตลาดเงินในประเทศ
รายการอื่นในรีโปย้อนกลับ (รายการที่ใกล้เคียงกับ ON RRP ในประเทศ)	`US$317 million` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	ในปี 2026 การใช้ ON RRP ในประเทศใกล้เคียงศูนย์ในเกือบทุกวัน ทำให้บทบาทเป็นกันชนมีน้อยกว่าในอดีต

จำนวนเงินแสดงเป็นหน่วยดอลลาร์สหรัฐสากล เพื่อไม่ให้หลักหน่วยเปลี่ยนแปลงระหว่างการแปล 1 trillion คือ 1 ล้านล้านดอลลาร์ 1 billion คือ 1 พันล้านดอลลาร์ และ 1 million คือ 1 ล้านดอลลาร์

ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุด: การนำยอดรีโปย้อนกลับรวมของ H.4.1 US$373.686 billionไปถือเป็นยอด ON RRP ในประเทศ แล้วหักออกทั้งหมดในสูตรสภาพคล่องสุทธิ ในเดือนสิงหาคม 2026 ยอดรวมนี้เกือบทั้งหมดเป็นบัญชีทางการต่างประเทศ ดังนั้น หากต้องการดูสภาพคล่องของสินทรัพย์เสี่ยงในประเทศ ต้องตรวจสอบรายการ “Others” และผล ON RRP รายวันของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กแยกต่างหาก

TGA, ON RRP และเงินสำรองเชื่อมโยงกันอย่างไร

1. กระทรวงการคลังได้รับภาษีหรือเงินค่าพันธบัตรรัฐบาลเงินจะถูกถอนจากบัญชีธนาคารเอกชนและเข้าสู่ TGA หากเงื่อนไขอื่นเหมือนเดิม เงินสำรองธนาคารจะลดลง

2. กระทรวงการคลังดำเนินการใช้จ่ายภาครัฐเงินจะถูกจ่ายจาก TGA ไปยังบัญชีธนาคารเอกชนของผู้รับ หากเงื่อนไขอื่นเหมือนเดิม เงินสำรองธนาคารและเงินฝากจะเพิ่มขึ้น

3. กองทุนตลาดเงินซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นแทน ON RRPแม้เงินค่าพันธบัตรรัฐบาลจะเข้าสู่ TGA แต่การลดลงของ ON RRP อาจดูดซับผลกระทบต่อเงินสำรองได้ อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ ON RRP แทบหมดลงแล้ว ยากที่จะคาดหวังบทบาทเป็นกันชนขนาดใหญ่เช่นเดียวกับในอดีต

4. เฟดซื้อหรือลงทุนซ้ำในพันธบัตรรัฐบาลสินทรัพย์ของเฟดและเงินสำรองอาจเพิ่มขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม “การซื้อเพื่อบริหารเงินสำรอง” อาจมีวัตถุประสงค์ อายุคงเหลือ และสัญญาณแตกต่างจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ที่มีเป้าหมายกระตุ้นเศรษฐกิจ

ความสัมพันธ์นี้เชื่อมโยงกันในทางบัญชี แต่ความสัมพันธ์เชิงสาเหตุกับผลตอบแทนบิตคอยน์ซับซ้อนกว่ามาก แม้เงินสำรองธนาคารเพิ่มขึ้น แต่หากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ดอลลาร์แข็งค่า หรือการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเพิ่มขึ้น บิตคอยน์ก็อาจอ่อนตัวได้ ในทางกลับกัน แม้เงินสำรองจะลดลงชั่วคราว แต่หากปัจจัยเฉพาะของคริปโทเคอร์เรนซี เช่น เงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF แบบสปอต การซื้อของบริษัท หรือการปิดสถานะชอร์ตในตลาดอนุพันธ์ มีอิทธิพลมากกว่า ราคาก็อาจเพิ่มขึ้นได้

สูตร “สภาพคล่องดอลลาร์สุทธิ” มีประโยชน์ แต่ไม่ใช่สถิติอย่างเป็นทางการ

ตัวชี้วัดแบบย่อที่ใช้บ่อยในการวิเคราะห์ตลาดมีดังนี้

พร็อกซีสภาพคล่องสุทธิแบบง่าย = สินทรัพย์รวมของเฟด − TGA − ON RRP ในประเทศ

สมการนี้เป็น พร็อกซีสำหรับการวิเคราะห์ภาคเอกชน เพื่อดูทิศทางอย่างรวดเร็ว ไม่ใช่ “ดัชนีสภาพคล่องบิตคอยน์” อย่างเป็นทางการที่เผยแพร่โดยเฟดหรือกระทรวงการคลัง โดยละเลยเงินตรา รีโปย้อนกลับของต่างประเทศ เงินฝากอื่น หนี้สินนอกเหนือจากของกระทรวงการคลัง ข้อจำกัดด้านงบดุลของสถาบันการเงิน ความต้องการหลักประกัน กฎระเบียบ และการจัดหาเงินดอลลาร์ในต่างประเทศ ดังนั้นจึงต้องปฏิบัติตามหลักการต่อไปนี้

ใช้ข้อมูลที่มีวันและความถี่เดียวกัน
แยก ON RRP ในประเทศออกจากกลุ่มรีโปย้อนกลับของทางการต่างประเทศ
พิจารณาเงินสำรองธนาคารจริงควบคู่กับพร็อกซี
ตรวจสอบทิศทางในช่วง 4 สัปดาห์และ 13 สัปดาห์ แทนการดูการเปลี่ยนแปลงรายวัน
ตรวจสอบไขว้กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ดอลลาร์ สเปรดเครดิต และความผันผวน

ตัวอย่างการคำนวณ: TGA `US$100 billion` การเพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่า `US$100 billion` เป็นการคุมเข้มเสมอไป

สมมติฐาน	การเปลี่ยนแปลง	ผลกระทบต่อพร็อกซีแบบง่าย
สินทรัพย์รวมของเฟด	ไม่มีการเปลี่ยนแปลง	0
TGA	`+US$100 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	`−US$100 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)
ON RRP ในประเทศ	`−US$80 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)	`+US$80 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)
รวม		`−US$20 billion` (หน่วยดอลลาร์สหรัฐ)

ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่า หากเงินค่าพันธบัตรรัฐบาลส่วนใหญ่ย้ายออกจาก ON RRP ผลกระทบจากการสะสม TGA ขึ้นใหม่จะบรรเทาลง ในทางกลับกัน หาก ON RRP ใกล้ศูนย์และ TGA เพิ่มขึ้นมาก ผลกระทบมีแนวโน้มปรากฏโดยตรงมากขึ้นในเงินสำรองธนาคารหรือพอร์ตการลงทุนภาคเอกชน ถึงกระนั้น ผลลัพธ์จริงยังแตกต่างกันได้ตามอายุคงเหลือของพันธบัตรรัฐบาล ประเภทการออกพันธบัตร การซื้อของเฟด และช่วงเวลาการชำระภาษี

5 ช่องทางที่การออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผ่านไปยังบิตคอยน์

1. เงินสำรองและความสามารถในการชำระบัญชีของตลาดการเงิน

เมื่อเงินชำระค่าพันธบัตรรัฐบาลย้ายเข้าสู่ TGA เงินสำรองอาจลดลง ในช่วง “ample reserves” ที่มีเงินสำรองเพียงพอ การลดลงเล็กน้อยอาจแทบไม่ส่งผลต่อตลาด แต่ในช่วงที่เงินสำรองเริ่มขาดแคลน อัตราดอกเบี้ยตลาดเงินระยะสั้นและความผันผวนของรีโปอาจอ่อนไหวมากขึ้น

2. อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและอัตราคิดลดของสินทรัพย์เสี่ยง

หากอุปทานพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเพิ่มขึ้นและอุปสงค์ตามไม่ทัน อัตราผลตอบแทนอาจเพิ่มขึ้น เมื่ออัตราปลอดความเสี่ยงสูงขึ้น อัตราคิดลดกระแสเงินสดในอนาคตและต้นทุนเลเวอเรจจะสูงขึ้น ส่งผลกดดันต่อมูลค่าหุ้นและคริปโทเคอร์เรนซี อย่างไรก็ตาม หากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพิ่มขึ้นพร้อมกันเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจชะลอตัว อัตราผลตอบแทนอาจลดลงแม้การออกพันธบัตรเพิ่มขึ้น ดังนั้นจึงไม่ควรพิจารณาเฉพาะปริมาณการออกพันธบัตร

3. อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์และการจัดหาเงินดอลลาร์ทั่วโลก

เมื่ออัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่สูงรวมเข้ากับความต้องการดอลลาร์ ดอลลาร์อาจแข็งค่าและกำลังซื้อสินทรัพย์เสี่ยงของนักลงทุนต่างประเทศอาจลดลง ในทางกลับกัน หากดอลลาร์อ่อนค่าและสภาพคล่องดอลลาร์ทั่วโลกผ่อนคลายลง อาจเกิดสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อบิตคอยน์ แต่ขนาดและระยะเวลาหน่วงของความสัมพันธ์จะแตกต่างกันไปในแต่ละช่วงเวลา

4. เลเวอเรจ·การชำระบัญชี·ความผันผวน

เมื่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องในตลาดสปอตมาบรรจบกับสถานะในตลาดฟิวเจอร์ส ความผันผวนของราคาอาจทวีความรุนแรงขึ้น หากค่าธรรมเนียมระดมทุนสูงเกินไปและมีการสะสมสถานะคงค้าง ขณะที่สภาพคล่องดอลลาร์แย่ลง ความเป็นไปได้ของการชำระบัญชีต่อเนื่องจะเพิ่มขึ้น กลไกการทำงานของสถานะลอง·ชอร์ต หลักประกัน และการชำระบัญชีโดยบังคับ สามารถดูแยกต่างหากได้ใน คู่มือโครงสร้างการซื้อขายฟิวเจอร์สบิตคอยน์

5. แรงกระแทกจากเงินเฟ้อและการตอบสนองเชิงนโยบาย

เหตุการณ์ที่สั่นคลอนทั้งราคาและการเติบโตพร้อมกัน เช่น แรงกระแทกด้านอุปทานพลังงาน ไม่สามารถอธิบายได้ด้วยเพียง “สภาพคล่องเพิ่มขึ้น/ลดลง” เงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยทำได้ยากขึ้น แต่แรงกระแทกทางเศรษฐกิจอาจกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและการตอบสนองเชิงนโยบาย หากต้องการเปรียบเทียบช่องทางการส่งผ่านที่เกิดขึ้นจริง ต้องวิเคราะห์ลักษณะของแรงกระแทกแยกต่างหาก เช่นใน ความสัมพันธ์ระหว่างเงินเฟ้อด้านพลังงานกับบิตคอยน์

พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและระยะยาวไม่ใช่ “การออกพันธบัตร” แบบเดียวกัน

ประเภท	ผู้ซื้อหลักและแหล่งเงินทุน	การตีความด้านสภาพคล่อง·บิตคอยน์
พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (Bills)	กองทุนตลาดเงิน ธนาคาร และเงินทุนที่มีลักษณะเทียบเท่าเงินสด	หากมีอุปสงค์ทดแทน ON RRP ผลการดูดซับเงินสำรองอาจผ่อนคลายลงได้ หาก ON RRP ใกล้ศูนย์ บัฟเฟอร์นี้จะมีขนาดเล็กลง
พันธบัตรรัฐบาลระยะกลางถึงระยะยาว (Notes/Bonds)	ธนาคาร กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกัน นักลงทุนต่างประเทศ บริษัทจัดการสินทรัพย์	สามารถส่งผลโดยตรงมากขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวและอัตราคิดลดของสินทรัพย์เสี่ยง ผ่านความเสี่ยงด้านดูเรชันและค่าชดเชยความเสี่ยงตามระยะเวลา
หลักทรัพย์บริหารเงินสด (CMB)	ผู้บริหารเงินสดระยะสั้น	มีลักษณะสำคัญคือการชดเชยการเปลี่ยนแปลง TGA ชั่วคราวจากช่วงเวลาการจัดเก็บภาษีและการใช้จ่าย จึงต้องตรวจสอบวันครบกำหนดและวันชำระราคา
การซื้อเพื่อบริหารเงินสำรองของธนาคารกลางสหรัฐ	SOMA ของธนาคารกลางสหรัฐ	มีวัตถุประสงค์ด้านการดำเนินงานเพื่อรักษาเงินสำรองให้อยู่ในระดับที่เพียงพอ ต้องแยกแยะจาก QE แบบดั้งเดิมที่มุ่งกระตุ้นเศรษฐกิจโดยกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

ควรอ่านสถานการณ์ปัจจุบันในปี 2026 อย่างไร

ธนาคารกลางสหรัฐประเมินในเดือนธันวาคม 2025 ว่าเงินสำรองได้อยู่ในระดับที่เพียงพอแล้ว และเริ่มการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรอง โดยเน้นตั๋วเงินคลังระยะสั้น ตามรายงานนโยบายการเงินเดือนกรกฎาคม 2026 นับตั้งแต่ต้นเดือนมกราคม ได้ซื้อหลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้นของกระทรวงการคลังไปประมาณ US$250 billion (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ) โดยในจำนวนนี้ประมาณ US$160 billion (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ) เป็นการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรอง และประมาณ US$90 billion (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ) เป็นการนำเงินต้นของ MBS ของหน่วยงานรัฐไปลงทุนใหม่ ธนาคารกลางสหรัฐอธิบายมาตรการนี้ว่าเป็นการดำเนินงานเพื่อรักษา “ample reserves”

ขณะเดียวกัน การใช้ ON RRP ในประเทศลดลงจนใกล้ศูนย์ในเกือบทุกวัน บัฟเฟอร์ที่ดูดซับอุปทานพันธบัตรรัฐบาลโดยให้เงินทุนจำนวนมากไหลออกจาก ON RRP เช่นในช่วงปี 2021–2023 ปัจจุบันมีขนาดเล็กลงมาก ดังนั้นในปี 2026 จึงต้องตรวจสอบ TGA เงินสำรองธนาคารที่แท้จริง โครงสร้างการออกพันธบัตรรัฐบาล และการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรองของธนาคารกลางสหรัฐโดยตรงมากขึ้น

กระทรวงการคลังสหรัฐระบุในการประกาศเมื่อวันที่ 3 สิงหาคม 2026 ว่า การกู้ยืมสุทธิในตลาดที่ถือครองโดยภาคเอกชนสำหรับไตรมาสกรกฎาคม–กันยายนอยู่ที่ US$739 billion (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ) และสมมติยอดเงินสดปลายเดือนกันยายนไว้ที่ US$950 billion (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ) ส่วนประมาณการกู้ยืมสำหรับไตรมาสตุลาคม–ธันวาคมอยู่ที่ US$628 billion (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ) และสมมติยอดเงินสดปลายเดือนธันวาคมไว้ที่ US$850 billion (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ) ในแผนการคืนเงินที่ประกาศเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม ระบุว่า TGA อาจแตะจุดสูงสุดที่ ณ สิ้นเดือนตุลาคมUS$1.05 trillion (±US$50 billion) (คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ)

การตีความในปี 2026: แผนการกู้ยืมขนาดใหญ่สามารถสร้างแรงกดดันด้านสภาพคล่องผ่านอุปทานพันธบัตรรัฐบาลและเส้นทางของ TGA ได้ แต่ไม่สามารถใช้เพียงปัจจัยนี้คาดการณ์การลดลงของบิตคอยน์ได้ ต้องตรวจสอบการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรอง ตารางการจัดเก็บภาษีและการใช้จ่ายภาครัฐ สัดส่วนการออกตราสารระยะสั้นและระยะยาว อุปสงค์ภาคเอกชน ตลอดจนปฏิกิริยาของอัตราดอกเบี้ยและดอลลาร์

แดชบอร์ด 10 นาทีที่ตรวจสอบทุกสัปดาห์

ลำดับ	ตัวชี้วัดอย่างเป็นทางการ	คำถาม	ความถี่
1	สินทรัพย์รวม พันธบัตรรัฐบาล เงินสำรอง และ TGA จากรายงาน H.4.1 ของธนาคารกลางสหรัฐ	สินทรัพย์ของธนาคารกลางสหรัฐและเงินสำรองธนาคารเพิ่มขึ้นเมื่อพิจารณาในกรอบ 4 สัปดาห์หรือไม่	ทุกวันพฤหัสบดี
2	Daily Treasury Statement ของกระทรวงการคลัง	TGA เพิ่มขึ้นจากการจัดเก็บภาษีและการชำระพันธบัตรรัฐบาล หรือ ลดลงจากการใช้จ่ายหรือไม่	วันทำการ
3	ผล ON RRP ของธนาคารกลางนิวยอร์ก	ยังมีบัฟเฟอร์ ON RRP ในประเทศสำหรับดูดซับพันธบัตรรัฐบาลเหลืออยู่หรือไม่	วันทำการ
4	แผนการกู้ยืมและคืนเงินรายไตรมาสของกระทรวงการคลัง	ขนาดการกู้ยืม เป้าหมาย TGA และองค์ประกอบของ Bills กับ Coupons เปลี่ยนแปลงอย่างไร	รายไตรมาส
5	อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีและ 10 ปี และค่าชดเชยความเสี่ยงตามระยะเวลา	การออกพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นเชื่อมโยงไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจริงและภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นหรือไม่	รายวัน·รายสัปดาห์
6	ดัชนีดอลลาร์ สเปรดเครดิต และความผันผวน	ความต้องการรับความเสี่ยงทั่วโลกเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันหรือไม่	รายวัน·รายสัปดาห์
7	เงินไหลเข้าสุทธิของกองทุน Bitcoin Spot ETF เบสซิสฟิวเจอร์ส และค่าธรรมเนียมระดมทุน	สัญญาณสภาพคล่องมหภาคปรากฏในอุปสงค์เฉพาะของคริปโตเคอร์เรนซีและเลเวอเรจด้วยหรือไม่	รายวัน·รายสัปดาห์

อะไรสำคัญสำหรับนักลงทุนแต่ละประเภท

ผู้ถือครองสปอตระยะยาวควรพิจารณาแนวโน้ม 13 สัปดาห์ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ดอลลาร์ และอุปสงค์ของสปอต ETF ร่วมกัน มากกว่าการเปลี่ยนแปลง TGA รายวัน ไม่ควรเปลี่ยนแผนระยะยาวจากผลการประมูลพันธบัตรรัฐบาลเพียงครั้งเดียว

เทรดเดอร์สปอตระยะสั้นควรระวังความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในสัปดาห์ที่วันชำระภาษี วันชำระพันธบัตรรัฐบาลล็อตใหญ่ FOMC และการประกาศ CPI·การจ้างงานเกิดขึ้นพร้อมกัน

ผู้ใช้ฟิวเจอร์สและเลเวอเรจควรตรวจสอบค่าธรรมเนียมระดมทุน สัญญาเปิดคงค้าง ช่วงที่มีการชำระบัญชีกระจุกตัว และสถานะหลักประกันของตลาดซื้อขายควบคู่กับกำหนดการมหภาค แม้คาดทิศทางได้ถูกต้อง เลเวอเรจที่มากเกินไปก็อาจถูกบังคับชำระบัญชีจากความผันผวนได้

ผู้บริหารสเตเบิลคอยน์และดอลลาร์เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจเชื่อมโยงกับโครงสร้างสินทรัพย์สำรองของสเตเบิลคอยน์ จึงควรตรวจสอบการเปิดเผยข้อมูลเงินสำรองของผู้ออก เงื่อนไขการไถ่ถอน กฎระเบียบ และความเสี่ยงด้านการเก็บรักษาแยกต่างหาก

เช็กลิสต์เพื่อหลีกเลี่ยงการตีความที่ผิด

อย่าเรียกว่า QE เพียงเพราะเห็นว่า “สินทรัพย์รวมของธนาคารกลางสหรัฐเพิ่มขึ้น”
แยกแยะ Foreign Official Reverse Repo และ ON RRP ในประเทศของ H.4.1
อย่าสับสนระหว่างวันที่ประกาศการออกพันธบัตรรัฐบาล วันที่ประมูล และวันชำระราคา
อย่านำประมาณการกู้ยืมรายไตรมาสไปกล่าวเสมือนเป็นยอดที่ออกจริงเสร็จสิ้นแล้ว
พิจารณาทิศทางการเปลี่ยนแปลงของ TGA ควบคู่กับกำหนดการใช้จ่ายภาครัฐและการจัดเก็บภาษี แทนที่จะดูเพียงระดับสัมบูรณ์ของ TGA
อย่าสรุปว่าความสัมพันธ์ระหว่างบิตคอยน์กับสภาพคล่องเป็นเหตุเป็นผลที่ตายตัว
อย่าใช้ตัวชี้วัดสภาพคล่องดอลลาร์เป็นสัญญาณซื้อหรือขายเพียงอย่างเดียว

คำถามที่พบบ่อย

หาก TGA เพิ่มขึ้น บิตคอยน์จะลดลงอย่างแน่นอนหรือไม่

ไม่ใช่ เมื่อเงื่อนไขอื่นคงเดิม การเพิ่มขึ้นของ TGA มุ่งดูดซับเงินสำรอง แต่การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ธนาคารกลางสหรัฐ การลดลงของ ON RRP อุปสงค์พันธบัตรรัฐบาล ดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ย รวมถึงอุปสงค์ Bitcoin ETF อาจชดเชยหรือมีอิทธิพลมากกว่าผลกระทบดังกล่าวได้

หากสหรัฐออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมาก สภาพคล่องจะลดลงเสมอหรือไม่

ไม่ใช่ แหล่งที่มาของเงินทุนสำหรับการออกพันธบัตรและโครงสร้างอายุมีความสำคัญ หากเงินทุนจาก ON RRP ไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ผลกระทบต่อเงินสำรองอาจมีขนาดเล็ก และอุปทานตราสารระยะยาวอาจส่งผลต่อสินทรัพย์เสี่ยงผ่านอัตราดอกเบี้ยและค่าชดเชยความเสี่ยงตามระยะเวลาในรูปแบบอื่น

ON RRP คืออะไร

เป็นธุรกรรมที่ธนาคารกลางนิวยอร์กขายหลักทรัพย์ให้คู่สัญญาที่มีคุณสมบัติเหมาะสม แล้วซื้อคืนในวันถัดไป ใช้เพื่อช่วยกำหนดขอบล่างของอัตราดอกเบี้ยนโยบายและดูดซับเงินสดระยะสั้น ON RRP ที่กล่าวถึงในตลาดต้องแยกจากกลุ่ม Foreign Official Reverse Repo ใน H.4.1

หากธนาคารกลางสหรัฐซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้น ถือเป็น QE หรือไม่

ไม่จำเป็นต้องเป็นเช่นนั้น ในปี 2026 ธนาคารกลางสหรัฐอธิบายว่าเป็นการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรองเพื่อรักษาเงินสำรองให้อยู่ในระดับที่เพียงพอ ขณะที่ QE แบบดั้งเดิมมีสัญญาณกระตุ้นเศรษฐกิจที่มุ่งผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและภาวะการเงินมากกว่า ต้องพิจารณาวัตถุประสงค์ อายุคงเหลือ และคำอธิบายเชิงนโยบายร่วมกัน

สามารถซื้อขายบิตคอยน์โดยใช้เพียงสูตรสภาพคล่องสุทธิได้หรือไม่

ไม่แนะนำ สูตรนี้เป็นเพียงตัวแทนที่ละเว้นรายการหนี้จำนวนมากและโครงสร้างตลาด ต้องตรวจสอบเงินสำรองที่แท้จริง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ดอลลาร์ เครดิต กระแส ETF และเลเวอเรจฟิวเจอร์สร่วมกัน

ควรพิจารณาด้วยระยะเวลาหน่วงเท่าใด

ไม่มีระยะเวลาหน่วงที่ตายตัว การชำระพันธบัตรรัฐบาลและการเคลื่อนย้าย TGA อาจสะท้อนในเงินสำรองได้ทันที แต่การตอบสนองของราคาสินทรัพย์อาจเกิดก่อนหน้า พร้อมกัน หรือล่าช้าได้ทั้งหมด การเปรียบเทียบแนวโน้ม 4 สัปดาห์และ 13 สัปดาห์ปลอดภัยกว่าการดูตัวเลขเพียงวันเดียว

ข้อมูลทางการใดควรดูเป็นอันดับแรก

ตรวจสอบองค์ประกอบของสินทรัพย์รวม TGA เงินสำรอง และรีโปย้อนกลับจากรายงาน H.4.1 รายสัปดาห์ของธนาคารกลางสหรัฐ จากนั้นตรวจสอบไขว้กับ DTS รายวันของกระทรวงการคลังและผล ON RRP ของธนาคารกลางนิวยอร์ก และตรวจสอบประมาณการกู้ยืมกับแผนการคืนเงินของกระทรวงการคลังทุกไตรมาส

บทความนี้เป็นการคาดการณ์ราคาบิตคอยน์หรือไม่

ไม่ใช่ นี่เป็นเอกสารให้ความรู้ที่อธิบายโครงสร้างการส่งผ่านสภาพคล่องดอลลาร์ไปยังบิตคอยน์และวิธีอ่านตัวชี้วัดอย่างเป็นทางการ ไม่ได้รับประกันหรือคาดการณ์ราคา อัตราผลตอบแทน หรือจังหวะซื้อขายใดโดยเฉพาะ

แหล่งข้อมูลอย่างเป็นทางการ

คำเตือนความเสี่ยง: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อให้ข้อมูลสำหรับทำความเข้าใจเอกสารทางการที่เปิดเผยต่อสาธารณะ และไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน บิตคอยน์และอนุพันธ์มีความผันผวนของราคาอย่างมากและมีความเสี่ยงที่จะสูญเสียเงินต้น อย่าใช้ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคเพียงตัวเดียวเป็นสัญญาณซื้อขาย และควรพิจารณาสถานะทางการเงิน เงื่อนไขการซื้อขาย และระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของตนเองแยกต่างหาก

หลักการบรรณาธิการ: เราแยกตัวเลขทางการที่ผ่านการตรวจสอบแล้วออกจากการตีความของ CoinPop นโยบายและข้อมูลอาจมีการปรับปรุง ดังนั้นโปรดตรวจสอบค่าล่าสุดอีกครั้งจากเอกสารต้นฉบับที่ลิงก์ไว้ เอกสารนี้ไม่มี CTA แบบพันธมิตรที่ชักจูงให้สมัครใช้บริการของแพลตฟอร์มซื้อขายใดโดยเฉพาะ