老實說，當我第一次聽到 Hyperliquid 這個名字時，我以為它只是另一個剛出現的 DEX。DeFi 市場每個月都有新的交易所湧現，且大多數撐不過 6 個月就消失了。但這一個很不一樣。
截至 2026 年，Hyperliquid (Hyperliquid) 獨自佔據了去中心化衍生品交易所市場 50% 以上的份額。與排名第二的 Jupiter 差距達 44 個百分點。它不僅僅是 DEX 第一名，在全球交易所排名中也正在陸續超越中游水平的 CEX。
累計交易量在 2025 年初突破了 3 兆美元，以鏈上收益計算，繼 Tether、Circle 之後，在所有區塊鏈協議中排名第三。雖然數字聽起來令人難以置信，但這都是經過驗證的鏈上數據。
在這篇文章中，我們將從頭到尾深入探討 Hyperliquid 究竟是什麼、它是如何運作的，以及實際該如何使用。雖然不會避開技術術語，但我們會以易於理解的方式進行說明。
什麼是 Hyperliquid
Hyperliquid (Hyperliquid) 是運行在自家 Layer 1 (L1) 區塊鏈上的去中心化衍生品交易所。用一句話來定義，就是「將中心化交易所的速度與去中心化的透明性合而為一的鏈上金融生態系統」。
名字的含義也非常直觀。「HYPER (超強)」+「LIQUID (流動性)」。正如其名，名字中蘊含著流動性充沛的自信。
創業團隊由來自哈佛、MIT、加州理工學院的金融與技術專家組成。值得注意的是，這個項目沒有接受過任何外部風險投資 (VC) 的資助。它利用自有資金開發，並將大部分收益回饋給社群。2024 年 11 月發行 HYPE 代幣時，總供應量的 70% 分配給了社群，這也是這種理念的延續。
營運主體並未完全公開，開發團隊代表以「iliensinc」的匿名身份活動。雖然起初這可能看起來像是不安因素，但由於代碼和鏈上數據全部公開，在透明度方面反而優於許多中心化交易所。
主要數據 (截至 2026 年)
- 永續合約 DEX 市場佔有率：50% 以上 (第 1 名)
- 累計交易量：3 兆美元以上
- 月交易量：約 2,000 億美元
- 未平倉合約 (OI)：50 億美元以上
- 鏈上收益排名：所有區塊鏈協議中排名 第 3
- 支援資產：500 個以上的永續合約市場
與其他 DEX 有何不同
提到 DEX，許多人會聯想到像 Uniswap 這樣的 AMM (自動化做市商)。Uniswap 模式是由智能合約自動計算價格，並基於資金池中的流動性處理交易。雖然簡單且具擴展性，但也存在缺點。
滑點較大，且每筆交易都需要支付 Gas 費用。對於永續合約等複雜的衍生品，這種結構並不適合。最關鍵的是，它並非傳統金融交易者熟悉的訂單簿 (Order Book)模式。
Hyperliquid 正面解決了這些問題。
鏈上訂單簿
Hyperliquid 將 CEX 使用的中央限價訂單簿 (CLOB, Central Limit Order Book)直接在區塊鏈上實現。所有訂單都記錄在鏈上，Maker-Taker 撮合也在鏈內完成。用戶不需要盲目相信交易結果，而是可以親自在區塊鏈上確認。
無 Gas 交易
沒有每筆交易都收取的以太坊 Gas 費。雖然初次使用時激活錢包需要支付一次小額 Gas 費，但之後的每筆交易都不再收取 Gas 費。對於使用過以太坊生態系統 DEX 的人來說，這在用戶體驗上的巨大差異是不言而喻的。
無需 KYC
在 Binance、Bybit 等 CEX 進行身份認證 (KYC) 不僅耗時，還面臨個人資訊洩露的壓力。而在 Hyperliquid，只需連接錢包即可立即開始交易。無需額外註冊帳號，也無需電郵認證。錢包地址就是您的帳號。
手續費收益的透明再分配
CEX 將交易手續費作為公司收益。而 Hyperliquid 將手續費收益的 90% 以上用於 HYPE 代幣回購 (Buyback)。這些流向全部在鏈上公開。根據 Cantor Fitzgerald 的分析，Hyperliquid 截至 2025 年產生的約 8 億 7,400 萬美元手續費中，有 99% 用於回購。
技術結構 – HyperCore, HyperEVM, HyperBFT
要理解 Hyperliquid 的性能來源，必須先了解其技術結構。我們將進行簡明扼要的說明。
HyperBFT – 共識演算法
Hyperliquid 使用名為 HyperBFT 的自研共識演算法。這是基於 Hotstuff 技術優化的版本。得益於此，區塊確認延遲中位數僅為 0.2 秒，第 99 百分位數也在 0.9 秒內。簡單來說，下單後不到 1 秒即可完成成交。
處理性能平均每秒 10 萬至 20 萬筆訂單，理論峰值估計超過每秒 100 萬筆。這些數據即使與以太坊或 Solana 的現有 DEX 相比也是壓倒性的。
HyperCore – 金融引擎
HyperCore 是 Hyperliquid 的金融層。永續合約、現貨交易、訂單簿、清算機制都在此處運行。這是一個完全針對金融邏輯進行優化的專用執行環境。
HyperEVM – 智能合約層
HyperEVM 是與以太坊虛擬機 (EVM) 兼容的智能合約環境，於 2025 年初加入主網。開發者可以將現有的 Solidity 代碼直接部署到 Hyperliquid 上，且以太坊生態系統的錢包和工具都能直接兼容。HyperCore 的金融數據可以被 HyperEVM 讀取，從而將借貸協議、代幣化金庫等 DeFi 應用與原生永續合約流動性相連接。
HIP-1, HIP-2 – 代幣標準
HIP-1 是 Hyperliquid 原生代幣標準，允許代幣直接註冊到鏈上訂單簿。HIP-2 則整合了流動性池與訂單簿，讓流動性提供者能更靈活地參與。得益於此，新代幣發行時會透過荷蘭式拍賣 (Dutch Auction) 方式設定初始流動性。
HYPE 代幣深度分析
將 Hyperliquid 與其他 DEX 區分開來的另一個核心是 HYPE 代幣的經濟結構。它不僅僅是一個治理代幣。
史上最大規模的空投
2024 年 11 月 29 日，HYPE 代幣正式上市。當天上午，總供應量的 31% 空投給了早期用戶，另有 23.8% 分配給了社群貢獻者。根據開發團隊透露，空投當時共釋放了約 2.7 億枚 HYPE，按當時市值計算規模約為 95 億美元（約 13 兆韓元）。這是加密貨幣歷史上最大規模的空投之一。由於這是給予積分活動期間實際使用 Hyperliquid DEX 用戶的獎勵，其意義更為重大。
HYPE 的角色
HYPE 代幣具有三個核心功能。
- 質押：負責 HyperBFT 共識演算法安全的驗證者質押 HYPE。發放質押獎勵，這成為去中心化網絡營運的依據。
- Gas 代幣：在 HyperEVM 執行智能合約時，HYPE 作為 Gas 費使用。按照 EIP-1559 方式銷毀基礎手續費。
- 治理：在協議變更、升級、驗證者投票等方面行使投票權。
協助基金 (Assistance Fund) – 價格防禦機制
這是 Hyperliquid 代幣經濟中最獨特的部分。大部分交易手續費收益會流向名為 協助基金 (Assistance Fund) 的系統地址，並自動購入 HYPE。該基金被設計為沒有特定密鑰，任何人都無法從中提取資金。
截至 2025 年 12 月，該地址已累積了價值約 10 億美元的 HYPE。Hyper 基金會透過驗證者投票，正式將這部分供應量歸類為不可流通資產。這在實際上等同於銷毀。不斷累積不進入市場的代幣，從長遠來看為價格形成了結構性支撐。
HYPE 代幣分配結構
- 社群空投 (Genesis)：31%
- 未來社群貢獻者：23.8%
- 核心貢獻者 (團隊)：其餘 – 自 2025 年 11 月 29 日起每天線性發放 0.08%
- VC 投資者份額：0% (無)
沒有 VC 份額是一個非常重要的重點。許多項目在 VC 份額解鎖時都會經歷價格調整。Hyperliquid 在結構上不存在這種風險。
手續費結構
Hyperliquid 的手續費處於業界最低水平。加上沒有 Gas 費，實際交易成本相較於 CEX 顯著較低。
永續合約 (Perpetual) 手續費
- 掛單者 (Maker)：0.010%
- 吃單者 (Taker)：0.035%
現貨 (Spot) 手續費
- 掛單者 (Maker)：0.020%
- 吃單者 (Taker)：0.050%
Maker 是在訂單簿上掛出限價單的交易者，而 Taker 則是直接成交已存在訂單的交易者。養成限價單交易習慣可以將手續費降低近一半。
推薦碼折扣
透過推薦碼註冊，所有交易手續費可獲得 4% 的永久折扣。雖然看起來不多，但隨著交易頻率增加，累積的節省效果非常顯著。
手續費收益流向
交易手續費按以下方式分配：HLP (流動性供應金庫) 獲取一部分，其餘透過協助基金進行 HYPE 回購。這是一種交易次數越多，持有的 HYPE 稀缺性就越高的結構。
實際使用方法 – 從入金到首次交易
Hyperliquid 無需 KYC，也無需註冊帳號。只需要錢包即可。即使是第一次嘗試的人，也能在 10 分鐘內完成首次交易。
準備清單
- MetaMask 或支援 Arbitrum 網絡的錢包
- Arbitrum 網絡的 USDC (用於存入)
- Arbitrum 網絡的少量 ETH (初始 Gas 費約 $0.06)
步驟 1: 連接錢包
訪問 Hyperliquid 官網 (app.hyperliquid.xyz) 後，點擊右上角的「Connect」按鈕。當出現錢包選擇視窗時，選擇 MetaMask 並批准連接。連接後點擊「Enable Trading」按鈕即可激活無 Gas 交易模式。
步驟 2: 存入 USDC
在「Deposit」標籤中輸入要存入的 USDC 金額並在 MetaMask 中批准。Arbitrum 網絡的 ETH 會作為 Gas 費扣除，約 $0.06。存入的 USDC 預設會進入永續合約 (Perps) 錢包。若要進行現貨交易，只需透過「Transfer to Spot」按鈕轉移至現貨錢包即可。
步驟 3: 支援從 Solana 等其他鏈存入
起初僅支援 Arbitrum USDC，但目前已支援從多種資產和鏈存入。Solana 用戶也可以透過跨鏈橋進行存入。
步驟 4: 永續合約交易
在左側菜單中選擇想要交易的資產，即會出現訂單簿畫面。設定槓桿倍數，並輸入限價或市價訂單。下單時也可以同步設定 TP (止盈) / SL (止損)。
建議初次交易的人將槓桿設定在較低水平 (2~5 倍) 並選擇較小的倉位。由於資產本身波動較快，即使不開槓桿也有足夠的波動性。
步驟 5: 提款
提款在「Withdraw」標籤中進行。在 MetaMask 中簽名即可。提款處理通常在幾分鐘內完成。
保險庫 (Vault) 與 HLP 功能
在 Hyperliquid，除了單純交易外，還有其他獲取收益的結構，即 保險庫 (Vault)。
HLP – Hyperliquid 流動性供應金庫
HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) 是 Hyperliquid 的官方協議保險庫。用戶存入 USDC 後，HLP 會利用這些資金進行做市 (Market Making) 和清算處理。交易手續費的一部分會分配給存款人。
適合難以制定交易策略或沒有時間的用戶。但由於 HLP 也持有倉位，根據市場情況可能會產生虧損。必須明確認知這並非保本投資。
社群保險庫
除了 HLP，還有由個人交易者或演算法營運的社群保險庫。每個保險庫的收益率、最大回撤 (MDD)、運營時間等資訊均公開。保險庫營運者最高可獲得收益的 10% 作為手續費，其餘由存款人獲取。這是一個透明度極高的結構。
風險與爭議 – JellyJelly 事件
我們並非要說 Hyperliquid 是完美的。2025 年 3 月，該交易所曾捲入一場激烈的爭議事件。如實記錄才顯公正。
JellyJelly (JELLYJELLY) 事件
事件始於一名用戶在 Hyperliquid 大規模做空 (Short) 迷因幣 JELLYJELLY。該用戶在平掉部分倉位後提取了約 276 萬美元保證金。隨後 JELLYJELLY 價格暴漲，導致剩餘空單的未實現虧損膨脹至約 1,000 萬美元。
在清算專用系統帳號承接此倉位的狀態下，Hyperliquid 經與驗證者協商，停止了 JELLYJELLY 的永續合約交易，並在特定價格強行平掉了用戶的倉位。
結果雖然阻止了進一步虧損，但批評聲浪接踵而至。人們認為「去中心化交易所強行干預了用戶倉位」。Bitget CEO 公開指出「其結構性缺陷非常嚴重」。事件發生後幾小時內，約有 1.4 億美元的 USDC 從 Hyperliquid 流出。
從此事件中學到的教訓
Hyperliquid 以此事件為契機強化了保證金管理規則。但結構性難題依然存在：在極端市場條件下，為了保護整個系統而進行的集體決策，可能會與去中心化原則產生衝突。這不僅是 Hyperliquid 的問題，也是所有去中心化金融系統面臨的根本挑戰。
對於投資者而言，重要的一點是團隊並未隱瞞此事，而是透過鏈上數據和公開溝通進行應對。且在那之後，交易量和 OI 都呈現恢復態勢。
其他風險因素
- 智能合約漏洞：任何鏈上協議都無法 100% 免於 Bug。
- 驗證者集中風險：若少數驗證者控制網絡，去中心化程度可能會降低。
- 監管不確定性：針對無需 KYC 即可提供衍生品交易平台的監管有可能加強。
- 團隊匿名性：由於開發團隊匿名，長期營運的持續性存在不確定性。
Hyperliquid vs 中心化交易所
那麼，應該用 Hyperliquid 代替 Binance、Bybit 等 CEX 嗎？還是兩者併用？讓我們直接進行比較。
| 項目 | Hyperliquid | 主要 CEX (Binance 等) |
|---|---|---|
| 資產託管 | 錢包持有 (非託管) | 交易所持有 (託管) |
| KYC | 無需 | 必須 |
| 透明度 | 所有交易鏈上公開 | 內部處理，公開受限 |
| 交易手續費 | 掛單者 0.01%, 吃單者 0.035% | 掛單者 0.02%, 吃單者 0.05% |
| Gas 費 | 無 | 無 |
| 存取款速度 | 鏈上處理 (數分鐘) | 快速 (立即~數分鐘) |
| 槓桿 | 最高 50 倍 (依資產而異) | 最高 125 倍 |
| 交易量流動性 | DEX 第 1 名, CEX 中游水平 | 業界頂尖 |
| 被駭風險 | 智能合約風險 | 交易所被駭風險 |
| 手續費收益歸屬 | HYPE 回購 (社群) | 交易所 (股東) |
結論並不單一。如果您想掌握資產託管的主導權，且重視鏈上透明度，那麼 Hyperliquid 具有優勢。如果您需要極高的槓桿或極其廣泛的山寨幣交易，CEX 依然更為豐富。許多交易者會兩者併用。
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자주 묻는 질문
Q1. Hyperliquid 可以在哪些國家使用？
Hyperliquid 是去中心化協議，官方並未限制特定國家。但來自美國 IP 的存取有部分功能受限。由於各國對加密貨幣的法規不同，建議確認當地法令。
Q2. 可以在 Hyperliquid 直接交易比特幣嗎？
並非直接持有比特幣現貨的方式。您可以透過比特幣永續合約 (BTC-USDC Perp) 對比特幣價格方向進行開倉。由於使用 USDC 作為保證金，因此無需存入比特幣本身。
Q3. 在哪裡可以買到 HYPE 代幣？
您可以直接在 Hyperliquid 自有的現貨市場用 USDC 購買。此外，在 Bybit、Gate.io 等中心化交易所也可以交易。
Q4. HYPE 質押收益率是多少？
質押 APY 會根據網絡狀態和驗證者設定而變動。建議在 Hyperliquid 官網查看最新的準確收益率。
Q5. 在什麼情況下會在 Hyperliquid 損失資金？
在槓桿交易中若發生清算，可能會損失全部保證金。HLP 保險庫不保本，且會隨市場情況產生虧損。此外，智能合約 Bug 或被駭的可能性也並非為零。基本原則是僅投入您能承受損失的金額。
Q6. 聽說有 Hyperliquid HYPE ETF 的消息，進度如何？
2025 年 12 月，Bitwise 資產管理向美國 SEC 申請了 HYPE ETF (代碼: BHYP)。內容包含 0.67% 的年管理費以及 HYPE 代幣鏈上質押計劃。ETF 是否獲准取決於 SEC 的決定，一旦獲准，機構資金可能大規模流入 Hyperliquid。
結論 – Hyperliquid 適合什麼樣的人
Hyperliquid (Hyperliquid) 不僅僅是一個趨勢。DEX 市場佔有率 50%、累計交易量 3 兆美元、鏈上總收益第 3 名。這些數字並非投機預期，而是由實際用戶創造的結果。
特別適合以下人群：
- 想要在錢包中自行保管資產的同時進行永續合約交易的人
- 想要無需 KYC 快速開始交易的人
- 擔心 CEX 被駭或破產風險的人
- 認同手續費收益回饋社群結構的人
- 覺得 HYPE 代幣回購機制具有投資吸引力的人
相反地，在某些情況下 CEX 依然更好。例如需要極高槓桿、主要交易數百種山寨幣現貨，或需要直接存入法定貨幣。如果您是尚不熟悉智能合約風險或鏈上交易的新手，先在 CEX 累積經驗也是一種方法。
Hyperliquid 仍在成長中。Lido Prime 的整合、HYPE ETF 的申請、機構投資者關注度的增加都在持續。早期理解並參與其中的人享受了最大的實惠，未來的機會依然敞開。
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本文旨在提供資訊，不構成投資建議。加密貨幣交易與 DeFi 參與存在本金損失的可能性，請務必進行充分的預先調查並做出謹慎判斷。